中小高科技企业融资问题与对簟 口胡玮 ； — 鼻 ＊ 问、研发资金与科研人员也相应地越多。 业都还处于种子期，采取全封闭的机密式管 ÷。中爪簿峨蛐融资 拣 同时，企业还要面临高新技术不成熟的技 理方式，方便 的研发。 术风险和能否开发出产品及产品能否被市 成长期。这一阶段，企业的产品和服 第一．核心技术是关键。核心技术是 场接受的风险，失败率很高。这类企业一 务已经进入开发阶段，并拥有了少量客户， 中小高科技企业赖以生存与发展的基础，高 方面资金需求量大，另一方面承受技术与 产品和服务的费用较高，销售收入较高，企 科技企业通常从事一种或多种高新技术及其 市场的双重风险，融资难度与压力都相当 业财务状况多数处于亏损阶段。到了该阶段 产品的研究、开发、生产和服务。核心技术 大，极有可能因资金链的断裂而终止研 末期，企业完成产品定型，着手实施其市场 的开发难度往往很大，且一项新技术进入市 发。苏州高新区创业园就有许多类似的孵 开拓计划。企业对资金的需求增加，但由于 场需要一定周期，可一旦开发成功，却具有 化中的企业，其中，以从事生物医药技术 面Ｉ临较高的市场风险和财务风险，风险投资 高于—般的经济效益和社会效益。因此，核 开发的企业居多。 与商业银行相比更乐于作为企业的战略合作 心技术在其科技含量、研发难度、市场需求 伙伴，满足企业的资金需求。处于成长期的 及进入市场周期长短等多方面影响着高科技 二、中小高科技诠业发展阶段与融 公司，由于规模的限制，在产品的带啦量止， ｌｌ ¨ 。： ０ 企业的融资需求与融资难度。 资需求 ＿＿ ０ 一般通过相厂房、到客户现 狒０作和加工外 第二，高科技企业一般由拥有专业 放等方式，为客户提供相应的技术与服务， 知识的高技术人才创办，规模较小。初创 根据高科技企业主营业务或产品的 风险资本在弥补资金缺口方面占了很大比 的高科技企业通常分为两种状况：一种是 生命周期，可以分为种子期、成长期、扩 重。 核心技术已经较为成熟，这类企业的核心 张期和成熟期四个发展阶段。处于不同发 扩张期。企业开始批量出售产品和 技术已经研发成功或申请专利且具有一定 展阶段的高科技企业其成长性和经营风险 服务，收入开始有较大幅度的增加。在这 市场需求，技术风险和市场风险都比较 不同，因此所采用的融资方式与融资需求 一阶段，企业逐步形成经济规模，并占有 小。企业可以直接以技术及其相关服务作 也不尽相同。 一定的市场份额。企业技术风险大幅下 为主营业务，获取收入来源。融资的目的 种子期。这一阶段企业刚刚组建或正 降，主要风险表现为市场风险和管理风 通常是为了购置厂房与相关仪器设备，将 在筹建，还没有成型的产品，仅拥有实验室 险。为了进一步开发产品和研发技术，需 核心技术正式投入生产经营，自主生产产 成果、样品和专利或其他可以转化的技术。 要有更多的资金投入，企业稳定的经营业 品并使其进入市场，扩大企业规模，因 种子期的资金需求量并不大，但企业的投资 绩，已可以从包括商业银行在内的金融机 此，融资压力也相对较小。另一种是核心 风睦金彳艮大，由于面临巨大的技术风险，难以 构获得贷款支持，为扩大生产购买厂房、 技术尚在研发中，这类企业没有收入来源 吸引外部投资者，资金大多是来自个人积蓄 进行新技术新产品的研发，在市场营销与 却还必须筹集足够的资金来为核心技术 或是借款，有条件的企业可以进入孵化器进 调研方面投入人力与物力。 的研发服务。而核心技术的科技含量越 行孵化，融资问题并不突出。苏州工业园区 成熟期。企业的销售收入高于支 高，研发难度就越大，需要投入的研发时 国际科技园与苏州高新区创业园的大多数企 出，净收入维持在一定水平，企业已经可 以靠自身的力量进行发展。企业经营风险 股东越来越多地出现在创业板拟上市公司 降低，为了扩大生产和开展新技术新产品 股东名单中，此举令许多处于上市筹备期 四、解决中小高科技企业融资难的对策 的研发，保持市场占有率和竞争力，企业 的高科技企业的国有股东的上市决心动 的资金需求量仍很大，但成熟期企业的融 摇。一项 于社会稳定目的的政策，却 资能力由于投资风险大幅降低而增强。一 些公司目前己进入成熟期，将企业新产品 计（有订单）分开；在获得融资机构青睐的 在企业方面：一是企业发展模式要 “意外”造成高科技企业发展的掣肘。其 灵活。对因核心技术科技含量高而研发周 次是优惠政策的局限性。近年来，苏州１市 期较长、进入市场缓慢的中小高科技企业 引进等方面出台了一系列优惠政策来扶持 高端产品的风险较大，为市场接受的周期 和新技术的研发（无订单）与客户服务与设 科学技术局在财政补贴、税收减免和人才 而言，转变企业发展观念显得尤为重要。 同时，积极地筹划公司创业板上市的相关 中小高科技企业，但其中部分政策的可操 较长，因此，这类高科技企业可以先通过 事宜，期望在金融市场上发行股票和证券 作性与合理性值得商榷。例如姑苏创新创 低端产品进入市场，扩大企业的影响力，直接融资，在获得资金进行技术改良与研 业领军人才计划过高的申请门槛让真正能 增强合作者对企业的信心。在苏州高新区创 发的同时，扩大企业的影响力。 获得１００万启动资金的高技术人才屈指可 业园，有一家由美国海归创办的生产硅片平 数；再例如某项资金扶持政策规定年销售 整材料的高科技企业就是通过ｉ 中发展模式 三、中小高科技企业融资难的制约 因素 额在３０００万元以上的企业，方可得到政府 在市场立足的。二是加强企业自身建设。完 提供的１￣３００万元的贷款，但事实上，这 善企业制度，建立规范的财务管理制度，提 样一笔数额的资金对销售额能达￣ｌＪ３ｏｏｏ万 供真实而完整的企业财务资料，为融资提供 目前苏州中小高科技企业的融资现状 元的企业而言根本不会是急需。再者是知 准确而可靠的依据，树立企业良好的声誉和 足，融资路径很多，实际操作凼难，这主 识产权评估体系的不科学。高科技企业 信誉，提高企业的融资效率。以其核心技术为依托， 拥有的是以专利 在政府方面：一是提供双向信息交 要受到以下几个方面因素的制约和影响： 其一，企业方面。企业自身的状况 权、发现权、发明权和其他科技成果、技 流渠道。相关部门与熟悉企业情况的创业 丰要内容的知识产权，这属 园和储备人才资源丰富的高等院校合作，是制约融资的一个最重要原因。首先是企 术秘密信息为＿ｆ】小高科技企业最 构建双向投融资信息库和人才资源库，一 业核心技术。对处于种予期、孵化中的高 于无形资产范畴，也是Ｌ大的优势和财产。而目前，知识产权尚很 方面，连接高科技企业和风险投资公司， 科技企业而言，核心技术是一把双刃剑： 核心技术的研发是融资的根本原因和动力 难被作为广泛认可的抵押物，因此高科技 实现相近行业的对接：另一方面，连接高 科技企业和高等院校，为企业输送技术人 源泉；同时，核心技术能否开发成功带来 企业通过银行等金融机构贷款进行融资、 的技术风险和相关产品能否为市场接受引 寻求担保公司担保等困难重重。同时，知 才和管理人才，既改善企业的自身状况，起的市场风险都构成制约企业融资的因 识产权局等相关部ｆｉＳＨ对落后的知识产权 又为企业融资提供了便利。二是政策补救 素。且核心技术的科技含量与市场需求是 评价标准与过高的评价费用，也成为中小 与优惠政策要改进。对高科技企业融资造 成反效果的政策应当及时出台相关的补救 随着企业生存环境的改变而改变的，不确 高科技企业获取政策性支持的实际障碍。定性极大，很难吸引金融机构放贷和风险 投资公司进行投资。其次是企业管理与制 其三．金融机构与风投公司方面。 条款，而对于财政补贴、税收减免等优惠 是金融机构与风投公司的观念窠臼。金 政策则应当在优惠的力度和受益的广度方 度。中小高科技企业的创办人通常为具备 融机构与风投公司在放贷和投资时关注的 面予以改进。ｊ是鼓励与引导相关机构投 专业知识的高技术人才，在核心技术的研 是企业的市场风险和经营风险，而中小高 资。高科技企业的投资，风险与受益并 存，而资金投入越早，由于抑价小，相应 发方面比较在行，对企业的经营和财务管 科技企业融资需求主要集中在研发领域。承担 地受益也会越高。政府可以据此鼓励风投 理知识则所知甚少。因此，这类企业中管 囚此，金融机构与风投公司并不愿意 理人才缺乏、财务资料不健全以及信誉度 中小高科技企业极高的研发费用和科研要 公司投资，引导资金，并为投资承担一定 时，安全性和盈利 风险。在鼓励银行等金融机构放贷方面， 低等问题广泛存在。在申请贷款时，企业 求带来的技术风险。很难提供真实的信用情况，信息不对称情 性是商业银行等金融机构的主要经营原 则应改善知识产权的评估体系，深化和发 况较严重，金融机构因而必须承受额外的 则，它们更愿意放贷给经营业绩稳定，规 展对中小高科技企业知识产权的质押贷款 信用风险。但过高的融资风险，令众多金 模较大的企业而非产品尚未投放市场，处 业务，尤其是对于发展中的中小银行，可 融机构望而却步。 其二，政府方面。首先是相关政策 于研发阶段的中小高科技企业。二是融资 以适当降低贷款限制或提供资金支持。四 市场 融资体系的不健全。目前，由于社 是完善融资配套环境。建 和完善社会信 的反效果。２００９年６月，国资委为加快社 会信用制度的不完善和诚信意识的缺失而 用秩序，规范金融巾介机构，完善融资服 会保障体系建设，构建和谐社会，出台了 导致的融资中介机构操作不规范、融资担 务体系，制定完善相关制度和法规、高科 颂新规定：凡在境内证券市场首次公开 保体系不完善等问题表现突出。例如：作 技企业的信用评估体系、担保及评估机构 的资产评估公司由于无需 资信评级体系制度等，为高科技企业融资 发行股票并上市的含国有股的股份有限公 为中介机构之一司，均须按首次公开发行时实际发行股份 承担风险与责任，在为中小高科技企业进 捉供良好的社会信用环境、公正的中介机 数量的１０％，将股份有限公刊部分国有股 行评估时“漫天估价”，久而久之，令金 构和配套的服务支撑。 （作者单位：苏州大学东吴商学院） 全垦主奎堕：坚塑型 现代金融２０１１年第２期总第，３３６期 转由社保基金会持有。而近年来，国有股 融机构 风投公司失去信 。
