谈股耸金 Ｙｏｕｒ Ｆｏｒｔｕｎｅ Ｆｉｎｄｅｒｓ 港股跌豹未 口彭倬新 股票市埸的投资者大多敦都跟红 顶自－令到股市的表现受到消息主孽 四佃因素影窑港股走向 经遇多佃利淡因素洗橙的港股， 遇，要泱定今次逆耪只屠於短绿回落， 红色综），而１ １月初耆美匡指敦兄７５ 的低位畴，刚好髑碰到兹支持缘 作 下大幅波勤，而近日港股急升後再急 跌，便是最好的 明。 出反弹，若果核支持绿真的有效・相 橇舍，即美元匿僵缝绩反谭下，港股 雎然美匿封股市的升跌有者重要 其利好的走势似乎短期内出现逆转，不 信美匿反谭之走势在短期鞋有扭韩的 或是屠於兄填回落，主要是祝乎畿佃基 可能舍缝绩受到投资者所抛售。 急升後急跌 雕然美圜 储局於１１月初公怖 本因素是否有明撩的改燮。封於港股来 舍勤用合共６．０００值美元在市埸上回 藐，影警恒指及圜企指敷的走势之因 瞒政府债券，令到市埸预期在大量资 素基本可以分 以下畿佃因素，包括１） 金流入资崖市埸下，股市、债市及其 企某的盈利能力、２）美匡指敦走势、３）他资麈债格曾～度急升，令到投资者 港股的基本估值，及４）内地Ａ股表现。 封後市的看法更 桀靓，恒指更～度 其中，各佃因素中，封股市耩成最直 急升上２４９８８黠高位，不遇，耆市埸 接的短期影警便是美匡指数的强弱， 上一遍看好股市及模市的情况下，在 由於香港股市的自由度很高，资金可以 近一周同不 恒指、圜企或内地上综 由各地流入及流出，因此，耆市埸上 指均出现明颞的跌幅，宫中，恒指１ １ 美元作 避除工具的需求增加的 ， 的影辔，不遇，由於香港的股市表现 月８日高位２４９８８黠水平・在七佃 资金舍由股票市埸及其他外 市埸流 资料来源：彭博资讯 交易日内急跌至最低２３２１４黠，跌幅 返美元货 市埸，带勤美匡指敦回升，７．１％，至於圜企指敦的跌幅更加明 我佣 遇去的屋史敦掾来看，喾美匡 舆内地经漕及股市表现的相阳性也非 颗，指敦由１ １月８日的高位１４２１９黠・ 指数持绩回升，股票市埸的走势通常 常之强，尤其是内地多家主要的金融 在七佃交易日急跌至最低１２８７６黠， 跌幅逵９．５％。而雨指敷下跌，主要是 三： 股及资源股既是内地主要指数的成份 舍出现较明籁的回吐。 在国表一中，我们可以看到恒生 股，同畴也是本港恒指及圜企指敦的 由於欧洲多圜的债旃危橇有橇舍再度 指敦（深篚色绿）及美匡指敷（粉幺工色 成份股，令到雨地股市指敷的走势棰 被引爆，令到资金大量返回美元带勤 绿）由２００７年１月至２０１０年１ １月 周公怖的ＣＰＩ敦掾颢示，引爆了投资 相似。在国表二中，我们把本港的 美匿指敷回升，再加上内地在之前一 期同的表现，很明颞， 雨综的走势 恒生指敷及圜企指敦，以及内地反映 直是背道而后电，例如２００７年１月 Ａ股走势的上卺综合指敷以２００６年最 者 内地通服廑力的夏虑，据心人民 美匡指敦荫始明霸超势向下 跌至８０ 後一佃交易曰作 檩津日，以反映出 银行经遇之前胡高放贷遇鬏的银行之 以下，恒生指敷在２００７年１月便由 各指敷其後舆棵辈日的表现，雎然由 存款辈伟金率後，棰有可能舍在短期 ２００００黠升至２００７年１Ｏ月的３２０００ ２００７年１月 起，三倜指数的相 内把银行的存贷利率同畴上 ，檩蒜 黠，主要是舆美元是多檀投资的避除 走势曾一度辖燮，不遇，三倜指数的 著中固的加息周期有畴舍提早丽始。 工具有网，所以，耆投资者可以拿捏 走势大致相同。而国表三更清楚地颞 在逭悃原因出现下，内地上嚣综合指 到美匿走势的括，即可以预测到港股 示出圜企指敷舆上嚣综合指敷的走势 敦在四徊交易日内出现了雨支“大陲 的走势。以技衍走势来 ，美匡指敦 ｝常相似，即是 ，耆内地股市出现 阍”，技衍上已出现了很不利的 虢， 的走势自２００８年４月起出现了一上升 较明颞的波幅或下跌畴－恒指及圜企 令到上 的跌幅较恒指及圜企更急 的走势，经遇２００８年５－７月及２００９ 的走势同檬舍有大幅的波幅或下跌－速，四倜交易日已由高位３１８６黠下跌 年１２月出现辖努回升後，基本上可以 近日内地股市正藉是出现较明颞的稠 至最低２８６６黠，累稹跌更建到９ ５％。 向上给量出美匿指敷的支持绿（国中 整，尤其是曹内地投资者檐心中央舍 ４８ 短漕孳辗缝３１９６期 谈股谕金 以僵格管制柬抑廑通腰，令到大多敦 的内地资源股及内银股成 内地投资 者洁售的封象－而本港上市的内地资 源股及内银股也同檬被抛售・令到雨 有所谓的支持出现，逭佃同题雕然较 鞋回答，尤其是现畴大市下跌的藉口 是内地 酒舍出现放缓，而且欧洲债 因素更成 急跌的催化刮，但我们 可以留意国表五，舍襞现恒指由今年 ６月份技 上升破５Ｏ天嫁之後，每次 地的同颓股份之近日表现如出一辙。 雎然内地股市已向下跌穿５０天 觫，不罩反映出之前偏强的走势出现 回吐下也只是轻微向下跌穿５０天移勤 平均综，便舍出现反弹，加上周四罩 日由作位２３１９２黠反弹，令到５０天 资料来源：彭博资讯及信连圆除研究 逆辖，而且更可能舍造一步偏弱，影 窖短期的港股走势，不遇－箪者 不 同大市已 兄 ｔ尤其是以港股的 移勤平均缘成 了支持大市维持上升 走势的一主要支柱，因此，箪者相信 大市可以在跌近２２８００－２３０００黠之同 估值来看，不揄恒生指敦及圜企指敦 也 ｝太高，以２０１０年１ １月１２曰 收市僵 算，恒生指敷及圜企指敷的 图表五：圜企指敷市盈率走势 ：Ｅ二二二二 的匾同内暂畴企穗。 若果渍者相信第二输的量化竟 舍缝绩 市埸带来资金的 ，投资 雁吏市盈率分别 １４．９５倍及１４．６０ 倍，较其遇去七年的平均市盈率１５．１３ 倍及１４．５４信相差不速，颞示出雨倜 指敷喾日的估值只不遇是返回七年的 的水平，加上港股近日已由高位回落 ：藿 ：七二二＝二二二二二二二兰二二 资料来源：彭博资讯及信连圆除研究 者雁 相信在一翰急跌後，大市仍然 舍有回升的楼舍，雎然市埸封内地缝 平均值附近，而 非已升至不能接受 超遇８％，令到港股出现搁整後更有投 ｌ ｌ ｌ ｉ ｌ ｉ ｉ ｌ ｉ ｉ ｉ ｉ ｉ ｉ｝ｉ ｉ ｉ；ｉ ｉ；ｉ｝ 漕增畏有可能舍受到中央打座通服的 泱心所影辔，不遇，富通版仍然雒持 在较低的罩位敦字之内，而且中圜 清一向都是偏向依赖中央所定出的方 资僵值，所以，即使美匿指数 绩反 弹、内地Ａ股持绩回软ｔ以及市埸 圄表二：恒生指敷、圜企指敷及上澄综 合指敷相封表现比较 绩利用内地政策有燮 藉ＩｚＩ而推低大 向 主，若通赈一旦能麴再受到控制 市・但封内地股市的畏速负面影譬暂 的 ，不鞋预期整髓徭漕仍然可以维 畴 不太大，相反，短期走势刖舍雒 持在较合理的增畏幅度之内，况且市 持词整的局面。 ２０３７２黠攀升上今次高位２４９８８黠， 埸已预期到中圜舍在明年 入加息周 势麈生较大的反庶，只不遇是羊群效 另外，港股能由８，ＥＪ份低位 期，因此，即使市埸近曰才封启、口走 最主要是因 市埸资金非常充裕所 庶而已。所以，作 骢明的投资者在 致，特别是市埸预期美圈 储局需要 逭槿“大畴代”的埸面下，更不虑兹 推出第二输量化竟鬏措施，更令到资 自 障脚，以 大市已短兄使而糊罱Ｌ ，而第二输量化宽 把手上的股份全敦沽售。团 作者焉信连圆除研究部董事 圄表六：恒生指敷及其移勤平均绿走势 品 ｔ 车 － ： 。 ．Ⅲ ．：埘 舔 ｝；；ｌ；ｉ｛ｌｌ ｉ ｌ；ｌ ｉ ｌ｝ｌｉ ｌｌｌ ｌ ｌ｝ｌ｝ｌ ｌ｝ｉ 金充斥的情况加剧Ｉ —ｔ● 一■‘－ 一Ｉ●－ Ｉ 鬏的资金仍未完全流连市埸，即是 大市今次上升是幺屯由憧憬所推勤，若 肇资金的宣隙影辔仍未有真正的反 映出来。基於市埸资金的供虑唇面上 舆之前所预期的蓝没有太大的改燮 下，箪者不恝 现畴的港股短期的耨 势回落・便舍把现畴仍在市埸内的资 金“嘶走”。相反，由於仍然有资金 ： ． 骂 ～ 娄《 … ・ 一 ！一一 。 … 一～ —／舞 一／ ／ ／ ｖ ： 舍缝绩流入港股，誉大市由高位回吐 的秸，反而舍更 吸引，令到港股今 次由高位出现的下跌不舍酿成兄顶的 ｌＩｌＩｌＩＩＩ岫。ＩＩｈｌＩ ＩｌＩ』ＩＩＪｌＩｌｍⅢｌＩＩＩ“¨¨舢ｆｂｌｌｌ，，ＩＪｌｌｌＪｌｌｌｌｌｌＪｌｌｌ￣ｌ｝ｌｎｈｌｌ～ ４９ 走势。至於大市要跌至什麽水平才舍 资料来源：ＡＡＳＴＯＣＫＳ ２０１Ｏ年１１月２２日出版