新兴市场之利弊

作者：编译 Melanie Wong

来源：《投资与合作》2011年第07期

随着全球资本对新兴市场关注度的持续升温，我们不得不问下一步这个细分市场将要何去何从。

由于全球金融危机的影响，国际私募股权投资巨头凯雷集团开始选择关注除私募股权投资以外的领域，为继续该投资策略扩张凯雷集团在新兴市场中的渗透度，2011年6月20日，凯雷集团对外宣布收购对冲基金Emerging Sovereign Group（ESG）55%的股权。目前，ESG拥有四支针对新兴市场基金，以及整体经济的策略。

2010年加入凯雷美国的迈克尔·佩里克（Michael J. Petrick）在过去的8个月内，与超过十几家新兴市场的基金管理者深度沟通，最终选定了ESG。佩里克是凯雷集团全球市场策略业务部的主管，他曾与ESG的创始人凯文·肯尼（Kevin Kenny）和其他几位主管在摩根士丹利共事过。

2002年，肯尼曾担任有全球对冲基金教父之称的朱利安·罗伯逊（Julian Robertson）创立的老虎基金的首席投资官。至今，老虎基金仍在ESG管理的基金中占有重要股份。凯雷集团的一位发言人表示，ESG就像是一只首次独立捕食的小老虎。罗伯逊非常支持对于凯雷集团与ESG的合作。

大量资金流入

近期有另类资产管理者出具的调查研究显示，越来越多的资本开始流向新兴市场。与此同时，由SL Capital Partners委托制作的内部研究报告也得出了同样的结论。

先不论短期来看全球新兴市场的走势将如何，从长期的角度来分析，尽管目前全球资本的挥发性很高，但新型市场的前景依然非常乐观。金融危机后的经济复苏促使了私募股权投资基金疯狂地募集资金。

最近的投资基金流量数据确认了投资者对新兴市场的乐观预期，尤其是那些与发达经济体相关的新兴市场。在某些地区，基金募集额达到了近几年的最高点。在拉美地区，许多大型区

域型或针对某个国家的基金已经募集到超过10亿美元的资金。此外，摩根大通和黑石集团在巴西投资了本地的另类资产投资基金。

由于持续的资金流入和许多财力雄厚的基金管理者对某些项目的激烈竞购，不难看出未来新兴市场内私募股权投资的表现将会呈现积极快速的增长趋势。投资者应当考虑在新兴市场中将投资种类多样化，加上耐心的等待，将有助于他们在经济爬升期获得可观的回报。 正确时点的选择也是私募股权投资者在新兴市场中获利的要点之一，近期由于一些无关公司的丑闻导致大批在美国上市的小型中国公司遭受牵连，甚至包括在香港、上海上市的中国公司也受到了或多或少的影响。尽管公开市场的投资者已经开始采取观望态度，但私募股权基金却嗅到了金钱的味道，它们开始计划收购这些表现不佳的小型中国公司，将它们私有化。 如果在此时私募股权投资公司能够选到好公司，那就意味着它们以低于市值的价格收购了具有强壮增长潜力的公司，日后再通过公开市场以更高的价格退出。无疑这对有经验的投资者来说又是一次绝好的抄底机会。

此外，在最近国际金融公司（IFC）和新兴市场私募股权投资协会（Emerging Markets Private Equity Association）共同举办的全球私募股权投资会议上，非洲专场爆满的景象显示了目前全球私募股权投资基金对非洲这一新兴市场的关注。

自从全球经济危机爆发以来，私募股权投资在非洲市场获得的收益比欧洲大陆地区获得收益高出20%。加之该地区稳定的经济增长、低通货膨胀以及逐渐成长起来的消费群体，未来该地区的潜力无可限量。

清楚地认清自己、适当借用外部力量的帮助将有利于投资者找到更多的投资机会，获得更多的收益。

警惕出现投资泡沫

自从2001年高盛董事长兼首席经济学家吉姆·奥尼尔（Jim O'Neill）引入“金砖四国”这一概念以来，全球各个领域对新兴市场的兴趣便开始不断升温。然而近期北非地区的政变以及战乱，和中国地区日益明显的通货膨胀使我们不得不开始冷静考虑新兴市场中存在的风险。 2010年末，“金砖四国”公开市场的表现开始出现两极化划分，印度和俄罗斯市场表现超越标准普尔500指数（S&P 500），而中国和巴西的表现则差强人意。尽管不够精准，但公开市

场的回报是私有市场回报的最佳方向性指示器，由此可见，包括中国和巴西在内的新兴市场给予私募股权投资基金的回报并不乐观。

许多投资者假设新兴市场是统一标准化的，它们的表现也是一致的。但最近发生的事件表明事实并非如此。在如今的市场环境下，将资金广泛地分布在所有的新兴市场显然会导致收益表现低于市场平均水平。

此外，越来越多的基金涌入新兴市场，它们在未来可能会引起的投资泡沫是值得警惕的。目前是否已经处于泡沫期，或是新兴市场快速增长的势头是否会持续下去都是一个未知数，因此投资者们必须为此做好准备，以应对突如其来的市场动荡。

介于许多新型经济体中公开市场和私募股权市场深度的有限性，大规模资本的迅速涌入会造成虚假繁荣的假象，并对这些经济体的发展产生反效果，因此投资者应严肃的对待这一问题，开始着手制定长期的投资计划以缓解并防范未来可能发生的风险。

全球各个新兴市场的经济是不同的，它们的政治体制、外商投资政策、税收法规均有不同，因此投资者应该通过本地公司或母基金中的专业人士对这些要素进行深入的了解。除语言障碍，一个全新的地理环境对投资者来说也是充满了风险。加之私募股权具有很强的流动性这也大大加强了发生错误的几率。

在新兴市场里成功没有捷径，随着市场的进一步成熟，拥有长期投资计划、对风险有充分认知的投资者会找到大量的机会。包括北非地区目前存在的不安定因素在内的短期动荡或许能为未来的机遇打好基础。