风险投资视角的中小企业融资问题探究 王俪颖 （上海财经大学，上海２００４３３） 摘要：融资难是影响我国中小企业发展的主要“瓶颈”。 目前，我国中小企业外部融资障碍主要体现在商业贷款、资 金融租赁、股票融资和债券融资、民间资本融资四个方面。而 融资难的内在原因则主要体现在资本规模小．经营风险大； 财务制度不健全，财务信息不透明；抵押物较少，抵押能力较 而商业贷款、资金融租赁、股票融资和债券融资、民间资本融 资等等，则都属于外部融资的范畴。长期以来，受制于自身的 生产和经营能力，我国中小企业主要依赖于外部融资方式。 然而，在外部融资过程中，遇到了许多难以逾越的障碍，这种 外部障碍具体体现在以下几个方面： （１）商业贷款 低；经营者信用意识薄弱，整体素质有待提高。风险投资是中 小型企业发展和生存的“孵化器”。针对风险投资不完善 的现状，应努力实现市场主导和引导的结合，建立健全 商业贷款是中小型企业目前最为常用的外部融资方式。 据统计数据显示，近８０％的中小企业需要商业银行贷款。这 说明，中小企业对商业银行具有很强的依赖性。各个商业银 快捷有效的风险投资退出机制，以充分发挥其在解决中小企 业融资问题方面的价值。 关键词：风险投资；中小企业；融资 现如今，我国正处于“十二五”的攻坚阶段。此时，中小企 业发展问题引起了社会更广泛的关注。中小企业在深化 改革以及建设新型国家过程中扮演了不可替代的角色，成为 关系改革、发展、稳定的重要因素。然而，就目前而言，中小企 业发展还面临着许多棘手的问题，尤其是融资问题，成为制 约我国中小企业发展的“瓶颈”。随着实践的不断深入，风险 投资在解决融资问题方面的价值愈发凸显。通过风险投资， 能够极大地拓展我国中小企业的融资渠道，为解决融资难的 问题提供强有力的保障。基于此，本文从外部障碍、内在因 素、对策建议三个角度，对相关问题进行如下的分析和阐述。 １．中小型企业融资路径的外部障碍分析 按照融资来源的不同，我国中小企业融资主要包括两种 融资方式，一是内部融资，二是外部融资。如留存收益、应收 欠款转让、闲置资产转为现金等等，都属于内部融资的范畴； ０ ） 行在这种融资方式中需要承担一定的信贷风险。而为了尽可 能地规避这种风险，各商业银行只愿向大型企业放贷，而不 愿向中小企业放贷。这种求贷和放贷之间的矛盾和冲突，无 形中加剧了中小企业商业贷款难的问题。 （２）资金融租赁 资金融租赁是一种新型的金融产品。因为其对担保及资 信的要求远低于其它金融产品，所以备受中小企业的青睐。 从某种程度上讲，资金融租赁的推出，有效地缓解了我国中 小企业融资难的困境，值得大力推广。然而，这种金融产品也 存在一些固定缺陷，如租金拖欠现象严重，较大的经营风险 遏制了业务推广的热情；对租赁公司要求特别高，符合条件 的租赁公司数量十分有限等等。受此影响，当期，我国的资金 融租赁整体上还处于一种发展低谷期。理论和现实的巨大反 差，是中小企业外部融资过程中遇到的又一大障碍。 （３）股票融资和债券融资 股票融资和债券融资是企业外部融资的最主要方式。然 而，受自身条件的，我国对企业发行股票和债券有着严 施的有效性。 ５、项目实施总结 述。在完成风险点标识后，将其进行归纳统计，最终将业务流 程所有识别出来的风险汇总形成风险矩阵和风险清单。在此 基础上，对所统计的风险进行分类，判断每个风险点的风险等 级、是否重要、是否紧急，并提出相应的风险控制措施。 在评估中，针对评估对象和评估要点，查阅该行电子银 行风险控制相关文档记录，其查阅记录文档的范围涉及业务 风险控制记录以及科技类风险控制记录。通过对风险控制记 录的查阅，了解电子银行相关管控措施实施情况，除了用于 评估该行的风险控制措施设计的有效性和合理性，还用于评 估风险控制措施执行的有效性和及时性等方面。对该行电子 本文通过将电子银行安全评估框架划分为３个层面，以 及按照工作的先后顺序划分为４个阶段，经过实践验证，其 成功高效、顺利地完成了该行开展的电子银行安全评估工 作，满足了银监会《电子银行安全评估指引》及其他相关的监 管要求，并为该行或相同行业在今后的电子银行安全评估工 作奠定了良好的基础，并提供了全面、细致的工作指导。 参考文献： 银行业务相关系统配置及涉及业务系统的网络设备、安全管 理设备、日志监控设备、数据库及中间件配置进行查看，查看 范围涉及开发环境及运维环境。通过对信息系统管理及配置 的查看，评估电子银行相关信息系统和信息环境安全控制措 ［１】中国银监会．电子银行安全评估指引［ｚ］． ［２】王发红，朱锋．我国商业银行创新问题研究［Ｊ】．济南金融， ２００１（８）． ［３】张勤．积极推动业务创新，提高银行竞争力［Ｊ】．金融观察， ２００６（５）． １６７ ＦＩＮＡＮＣＥ ＥＣＯＮＯＭＹ金融经济 格的要求，而这些要求是一般中小企业很难达到的。此外，由 损伤。各商业银行综合考虑中小企业经营者信用以及素质的 现状，逐渐丧失了与其合作的积极性和主动性，从而凸显了 中小企业解决融资难的问题。 ３．风险投资视角下解决中小企业融资问题的对策建议 所谓风险投资，就是指通过基金形式来委托专业风险管 理机构为中小型企业供应权益性资本的活动。可见，风险投 资的对象是中小企业。现如今，风险投资俨然已经成为中小 于我国股票市场和债券市场仍不够完善，在市场融资的过程 中会存在很大的风险，令广大中小企业望而却步。因此，在相 当长的一段时期内，我国中小企业还很难在市场中积极践行 股票融资和债券融资方式。 （４）民间资本融资 民间资本融资又称地下金融，是我国中小企业外部融资 的必要补充。它主要针对一些非官方的、未纳入国家常规管 企业融资的重要渠道。然而，就目前而言，我国风险投资市场 理的金融机构而言。目前，民间借贷还无法很好地融入我国 还处于发展的上升期，存在一些亟待解决的问题，如风险投 的金融市场。之所以会出现在这种问题，与商业“惜贷”造成 资退出机制不健全、风险资本渠道狭窄、风险投资环境不佳 的巨大资金缺口有关。再者，由于民间借贷的合法地位得不 等等。对此，要想充分地发挥风险投资的融资价值，首当其冲 到的承认，再加上其本身所具有的信息不对称的问题， 是要加紧完善我国的风险投资市场机制。为此，可采取以下 极大抑制了民间资本融资的发展。 几项完善措施： ２．中小型企业融资难问题的内在原因分析 马克思主义哲学观 点指出，内因是根本，外因是条件。我 国中小企业之所以会遇到融资难的问题，除了诸多外部障碍 重，平均维持在８０％的水准。因此，引导在风险投资过程 以外，还应归因于一些内在因素。就目前而言，这种内在因素 中发挥了至关重要的作用。但尽管如此，这种作用也不是决 主要体现在以下几个方面： 定性的，加紧市场运作，发挥市场主导作用，依然是改善风险 第一，要努力实现市场主导和引导的结合。 长期以来，投入在风险投资基金中占有很大的比 第一，资本规模小，经营风险大。 投资的基础性决策。对此，各级应积极转换自身的投 资角色，将市场主导与引导有机地结合起来，从而最大限 度地挖掘风险投资渠道，保证风险投资事业的健康发展。 第二，要建立健全快捷有效的风险投资退出机制。 建立一个适合市场经济发展特色，符合高技术产业发展 需求的风险资本市场体系，是我国经济发展和资本市场发展 目前，我国中小企业抵御风险的能力整体偏低，这与其 科技水平低以及产品单一的现状密切有关。而且，劳动力资 本的不断增加，更是无形中加剧了经营风险系数。从理论的 角度讲，高经营风险往往会带来高收益率，两者在一般情况 下是成正比的。但是，我国金融市场还不够完善，信贷人员所 得到的收益回报与其所要承担的风险却不成正比。与此同 时，受制于商业银行的高贷款利率，信贷人员的放贷积极性 受到了很大的遏制。 第二，财务制度不健全，财务信息不透明。 现如今，我国财务制度仍处于一种不完善的现状。受制 于此，财务信息也不够准确，企业信息与银行信息在通常情 况下根本无法匹配。作为一种高风险企业，各商业银行需要 完善的法律法规以及规章制度作支撑，以此来有效地抵御风 险。为此，它们推出了较为完善的内控制度和财务制度。然 而，中小企业一般情况下很难达到这种要求，并最终造成了 无款可贷的尴尬境地。 第三，抵押物较少，抵押能力较低。 提供抵押物是贷款中不可或缺的环节。只有真正提供有 效的抵押物，才有可能获得理想中的贷款。然而，中小企业的 设备、厂房等固定资产价值根本不能满足抵押物的要求，反 映其抵押物较少、抵押能力较低的现状。为此，商业银行要花 费大量的时间和金钱进行资产抵押方面的审查。而出于成本 的共同目标。而要实现这一目标，需要对供给风险资本融资渠 道的出入口进行不断地优化。而建立健全风险投资退出机制， 并保证该退出机制的便捷和高效，是一种不可或缺的优化手 段。在这种退出机制的保障下，我国中小企业融资问题才能得 到切实的解决，中小企业融资事业也才能实现健康发展。 第三，创新中小型企业融资的路径。 对于中小企业来说，创业板市场不仅意味着建立起多 层次资本市场体系，也意味着给创业投资带来良好的退出机 制，使风险投资者在二级市场上迅速套现，将社会资本更多 等各方面的考虑，商业银行往往会望而却步，不愿给中小企 业放贷。再者，我国的融资担保体系还不够健全，在该体系当 中，商业银行与担保公司之间的地位不对等，使得贷款可能 性进一步降低。 第四，经营者信用意识薄弱，整体素质有待提高。 诚信较差已成为我国中小企业的普遍性问题，而这要归 因于中小企业信用意识薄弱的现实。受制于此，中小企业管 理失位、假账虚账、信息不准确、财务报表混乱等现象比比皆 是。更有甚者，有些企业钻法律的空子，以破产或改制等借口 躲避债务、转移财产，给中小企业的自身形象带来了严重的 １６８ 地吸引到投资自主创新和成长型的企业中完善企业融资链 条。此外，电商作为最近新型的蓬勃发展的一种融资途径，慢 慢进入人们的视野，甚至有人认为对商行造成不容小觑的威 胁，电商＋金融的模式对中小企业和电商网站来讲是双赢的 模式。对中小企业而言，虽然有银行借贷、第三方机构担保和 民间融资三种渠道，但因其存在抗风险能力低、信用级别低、 贷款数额小等特点，使得银行等借贷方对中小企业的信贷一 直持谨．嗅态度。电商则不同，其不但直接掌握了大量中小企 业历年的滚动交易数据，还可以对中小企业的实时交易进行 监控，电商平台出面进行金融信贷业务，可以大幅简化融资 流程、提升融资效率，既可以增加自身的收入，也带动了依附 于自己的中小企业的发展。 ４．结束语 综上所述，在风险投资视角下，加强中小企业融资问题 探究是一项非常系统的工程。为夯实该项工程的基础，增强 该项工程的实效，应注意以下几个问题：首先，要对加强中小 企业融资问题探究的必要性和重要性有一个清晰的认识；其 次，要对当前中小企业融资问题探究的现状有一个全面的剖 广东雷伊债务重组问题研究 李倩 （德州学院，山东德州２５３０２３） 摘要：近几年来，一些上市公司的发展状况不是很好，有 （一）债务重组前后的财务指标分析 些公司即将面临着退市，有很大一方面是因为债务问题。本 １、盈利能力分析 文通过对广东雷伊股份有限公司的债务重组进行分析．得出 通过债务重组，对公司的盈利能力有一定的好处，缓解 债务重组是解决企业债务问题的一条途径，给其它的上市公 了债务状况，给企业带来盈利空间，公司开始朝着稳定的方 司一些启示，使企业减轻债务负担．不断发展。 向发展。 关键词：广东雷伊：债务重组：财务分析 ＼项目＼＼时间 ２０１０年度 ２０１１年度 ２０１２年度 一、案例简介 每股收益 ．ｏ．１３ ０ ０７ ０．Ｏ８ 广东雷伊（集团）股份有限公司是自营和代理除国家组 净资产收益率％ 一ｌ２．５３ ６．２９ ７．７４ 织统一联合经营的出口商品和国家实行核定公司经营的进 净利润率％ －２７．５６ ２４．５０ ８．６６ 口商品以外的其他商品及技术的进出口业务，经营进料加工 总资产报酬率％ －６．７２ ３．７０ ４．９０ 和“三来一补”业务、对销和转口贸易。雷伊公司与深圳建行 由公司２０１０年报显示，每股收益、净资产收益、净利润和 于２００５年签订了借款合同，该笔借款已经全部到期。截至 总资产报酬率相比２００９年都呈现负增长状态，是因为公司出 ２０１０年４月２０日，该公司尚欠深圳建行借款本金人民币 现财务状况导致盈利能力下降，所以２０１０年开始债务重组。 ９６，８００，０５５．３６元及相应利息。累计利息为人民币 在债务重组过程中２０１ １年比２０１０年每股收益、净利润率、总 ４，９１９，５８５．４７元。双方于２０１０年４月２０日签订了《减免利息 资产报酬率、净利润率都是正数，都出现了不同程度的增长， 协议》，就雷伊公司所欠深圳建行债务９６，８００，０５５．３６元本金 意味着在债务重组过程中盈利能力开始好转；但是随着债务 及相应利息达成重组协议，本次债务重组事宜不构成关联交 重组的结束，２０１２年的净利润率相比２０１１年下降１５．８４％，从 易。债务重组方案的主要内容如下：雷伊公司分两年六笔偿 而说明债务重组后公司的净利润的增长速度下降。 还借款本金，即：（１）２０１０年１１月月末归还人民币 ２、偿债能力分析 ９，３８５，０５５．３６元；（２）２０１０年１２月月末归还人民币 企业经过债务重组后，企业的偿债能力增强，企业的财 ９，４１５，０００．Ｏ０元；（３）２０１１年３月月末归还人民币 务风险减小，为企业的发展注入了新的活力，促进了企业的 １９，５００，０００．Ｏ０元；（４）２０ １１年６月月末归还人民币 发展。 ｌ９，５Ｏ０，０００．Ｏ０元；（５）２０１１年９月月末归还人民币 ＼时间 ２０１０年度 ２０１１年度 ２０ｌ２年度 １９，５００，０００．Ｏ０元；（６）２０１１年１２月月末归还人民币 项目、＼ １９，５００，０００．Ｏ０元。如本公司按上述还款方案还款，则深圳建 流动比率％ １．４５ ２．００ ２．４ｌ 行免除本公司尚欠深圳建行至本金全部清偿完毕之日止的 速动比率％ ０．７Ｏ ０．５８ ０．３７ 所有贷款利息。但如出现本公司未按照约定按期足额偿还债 资产负债率％ ４６．７６ ３７．９１ ３１．６４ 务本金的情形，则之前减免利息协议无效，深圳建行有权向 通过分析，总的来说经过债务重组企业的偿债能力有所 该公司追收自贷款发放之日起应还未还的所有利息。 提高，但是中间也存在一些问题。一般企业的流动比率为２ 二、债务重组效果分析 视为正常，但在２０１０年流动比率是１．４５低于正常值，说明 ｊ 析；最后，要对加强中小企业融资问题探究的路径有一个科 ［２］留倩，陈华．基于风险投资视角的中小企业融资问题研究 学的把握。只有这样，才能切实解决好中小企业的融资问题， ［Ｊ】．价格月刊，２０１ｌ，２４（０６）：３１—３２． 才能真正实现中小企业又好又快地发展。 参考文献： ［３］彭文玉，孙英隽．科技型中小企业融资的“哥德猜想” ［１】李春光．社会资本视角下的中小企业融资问题研究［Ｄ］．东 ——基于风险投资视角的博弈分析［Ｊ］．科技与管理，２０１３，１８ 北财经大学，２０１０年． （０２）：１５－１６． １６９
